世界关注:潮宏基(002345):Q1业绩稳步复苏 全力推进市场开拓与产品力提升
公司发布2022 年报及2023 年一季报:
(相关资料图)
(1)2022 年,公司实现营业收入44.17 亿元/-4.73%,实现归母净利润1.99 亿元/-43.22%,扣非归母净利润1.78 亿元/-47.43%,利润端大幅下滑主要系毛利率下降以及计提菲安妮商誉减值影响,若剔除商誉减值影响则实现归母净利润2.80 亿元/-20.21%。经营性现金流净额4.14 亿元/+147.72%,主要系公司主动优化库存。
(2)2023Q1,受益于消费场景复苏、节庆及金价上行刺激,公司实现营业收入15.24 亿元/+21.59%,实现归母净利润1.24 亿元/+30.11%,扣非归母净利润1.22 亿元/+30.00%。经营性现金流净额1.21 亿元/-43.56%,主要系季度末举办加盟商订货会,因跨结算期,部分出库结算货款在次月回笼所致。
加盟模式与传统黄金占比提升导致毛利率下滑,费用端基本稳定。
(1)2022 年公司毛利率为30.18%/-3.21pcts,主要系加盟模式与传统黄金占比提升所致, 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.52%/2.06%/1.35%/0.67% , 同比-0.89pct/+0.00pct/-0.04pct/-0.08pct,净利率为4.51%/-3.06pcts。
(2)2023Q1 公司毛利率为28.03%/-3.23pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为13.62%/1.31%/0.99%/0.55%,同比-2.45pcts/-0.49pct/-0.36pct/-0.16pct,净利率为8.14%/+0.53pct。
全力拓展加盟业务,传统黄金逆势增长。
(1)分渠道,2022 年公司自营收入28.45 亿元/-8.43%,其中通过第三方平台实现线上销售收入9.19 亿元/+6.29%,占总收入比重达到20.79%,实现逆势增长,主要系公司优化产品结构和调整价格策略,同时通过精准投放、爆品突破等紧抓直播的流量红利;加盟代理收入14.81 亿元/+3.29%,占比提升至33.52%;批发收入0.86 亿元/-2.36%。
2022 年末公司珠宝门店共1158 家,净增82 家,其中自营店净关闭41 家、加盟代理店净增123 家。
(2)分产品,2022 年时尚珠宝收入24.82 亿元/-10.60%,占比达到56.18%,毛利率35.27%/-2.82pcts;传统黄金首饰收入14.45 亿元/+12.56%,占比达到32.71%/+5.02pcts,毛利率9.23%/-0.91pct;皮具收入1.80 亿元/ -18.69%,毛利率63.55%/+3.32pcts。
展望2023 年,公司将加快市场开拓及渠道下沉,探索产品与品类新路径。
在渠道拓展上,公司将加速成熟市场渠道下沉以及空白区域渗透,全力推动加盟业务发展,根据年报披露2023 年将净开加盟店200 家以上;在产品打造上,公司将打造国潮专区系列、优化IP 系列产品,提升黄金品类毛利率;品类探索上,与力量钻石合资的生而闪曜科技(深圳)有限公司新品牌有望在 2023 年度正式推出并开出线下品牌形象门店,VENTI 也将继续积极推进培育钻石产品的设计研发。
投资建议:
买入-A 投资评级。我们预计2023-2025 年公司实现营业收入52.78/62.61/73.19 亿元,同比+19.48%/+18.61%/+16.91%,实现归母净利润3.85/4.95/6.12 亿元,同比+93.21%/+28.66%/+23.56%。给予6 个月目标价8.66 元,对应2023 年20xPE。
风险提示:宏观经济下行风险,加盟管理风险,产品质量控制风险,展店不及预期等。
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